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全球宽松齐转向:英国或加息 日本“隐形缩减”

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[日本央行5月只买了7.89万亿日元的国债。若不计到期债券,这是2014年10月以来的最小购债规模。]

6月,美联储的行动似乎大大超出了市场预期,加息、缩表计划齐上阵。然而,这种宽松的明显转向并不仅仅发生在美联储,英国央行和日本央行都已经有了苗头。

此外,日本央行也似乎在“悄悄”缩减资产负债表。今年前五个月,日本央行国债持有量增加了仅30万亿日元,据美银美林估算,日本央行持有日本国债的同比增幅已下降到约70万亿日元,低于80万亿日元的目标。如果按照当前的购买速度,该增幅将继续下滑。

美国的联邦基金利率区间升至1~1.25%,美联储计划年内开始缩表,缩表的最终上限为美国国债300亿美元,住房抵押贷款支持证券(MBS)为200亿美元,总计500亿美元,缩表的起步上限为每个月100亿美元。

值得注意的是,美联储主席耶伦认为,尽管留意到数个核心通胀率数据疲软,但美联储仍然认为美国通胀率具备上升的条件;在16名美联储决策者中,八人预计2017年还将加息一次,四人预计会进一步加息两次;尽管美联储尚未决定具体收缩时间,但耶伦表示可能会相对迅速地实施资产负债表计划,以避免滞后于形势和太过迅猛地加息。

其实,与美国同步,其他经济体也在不断复苏。5月英国以CPI衡量的通货膨胀由4月份的2.7%升至2.9%,为2013年6月份以来最高,且高于英国央行2%的目标值。分析师此前预期值为2.7%。

然而,令英国央行左右为难的是,政治风险仍然在不断抬头,这又可能在未来影响到经济,因此此时是否加息就变得令人难以抉择。

尤其是,去年6月宣布脱欧后,英国经济主要得益于英镑的大跌,发展出人意料地好,在七国集团(G7)中增速最快,但今年年初经济增长已跌入低谷。随着英国大选后,保守党失去了绝对主导地位,这可能削弱未来英国与欧盟进行脱欧谈判的优势。未来,如果对内投资和来自欧盟的技术移民减少,政府收入和经济发展都可能放缓。

此外,日本也的确在“悄悄”缩表。摩根大通统计,日本央行5月只买了7.89万亿日元(约合716亿美元)的国债。若不计到期债券,这是2014年10月以来的最小购债规模。摩根大通测算,如果按照5月的购债速度,今年日本央行的总购债规模将为55万亿日元。这将远低于80万亿日元的购债计划。

市场分析认为,除了由于私营部门可购买债券量减少限制了日本央行购买规模外,日本央行减少购债的主要原因很有可能和其货币政策重点转向“收益率曲线控制”有关。该行力图保持十年期国债收益率为零,当收益率接近目标时,意味着日本央行可以购买的债券更少了。眼下,日本十年期国债收益率约为0.06%。

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